1-10月基建投资增速 4.2%，相对1-9月下滑0.3pct，在三季度专项债发行放量、专项债资金可作为重点项目资本金等政策支撑下，10月基建增速低于市场预期。但从结构上看，交通运输投资，特别是道路投资累计增速持续回升，说明逆周期调节政策确实发挥托底效果，但整体增速回暖幅度低于市场预期。

  以 2019 年 6 月底为分界点，19H1 专项债用于交通设施（包括收费公路、铁路、高铁等）、基础设施（包括医院、水利等公用设施）的比例显著提升，由 3.9%和 8.0%分别提升至 5.9%和 10.0%，预计 2020 年用于基础设施建设，特别是重点项目建设比例将进一步提升。

  从专项债发行额看，19Q1~Q3 累计发行 2.18 万亿，截至 10 月份，2019年额度使用完，11 月 27 日，为加快专项债发行使用进度，财政部提前下达 2020年部分新增限额 1万亿，占 2019年新增额度 2.15万亿的 47%。同时，要求各地尽快落实具体项目，确保 2020 年初即可见效，预计 20Q1基建投资增速显著回升，全年增速有望 7%左右。

  地产新开工增速保持高位，投资韧性较强。1-10 月地产投资增速 10.3%，环比 1-9 月下滑 0.2pct，但新开工依然保持高位，1-10 月地产新开工面积增速 10%，环比 1-9 月提升 1.4pct。

  2019年1-10月汽车起重机行业累计销量3.6万台，增长 33.9%，其中 10月销量 2800 台，增长19.1%，自9月以来月度增速逐步回升，预计 11、12 月行业将维持良好的增长趋势。

  预测2019年起重机销量增速20%以上；按照 11、12月增长15%测算，2019年汽车起重机销量也将达到4.2万台左右，增速约30%，增长超越年初的预期。

  如果按照 10 年保有量进行计算，2017-18 年汽车起重机保有量分别为21.3 万、22.4 万，增长 0.6%、5.1%，如果按照 2019 年 4.2 万台的销量预测，则 19 年保有量增速将回升至 6.6%，市场比较担心存量设备是否过量，基于 2008 年（上一轮周期起点）和 2019 年保有量和工程量匹配度对比分析，判断 2019 年底的保有量仍然是适当的。

  保有量：在实际使用的过程中，汽车起重机很多常规使用的寿命会超过 10 年，因此对于保有量的测算很难把握。截至 2019 年底，假设2005 年以前设备全部淘汰完，国一、国二设备仍有 1-2 万台在使用，国三在使用设备接近 10 万台，剩下国四、国五设备 20 万台左右，存量设备可能 30 余万台的量。

  工程量：起重机下游以基建为主，因此选取建安工程投资和广义基建投资两个指标反映工程量趋势，2008、2011、2019 年建安工程投资额分别为 9 万亿、19 万亿和 48 万亿，广义基建投资分别为 3.8 万亿、6.7万亿和 18.2 万亿。

  不同吨位汽车起重机用途不一样，起重机吨位多集中在 20-25t，占整体销量的 7 成左右，大多数都用在交通建设项目，包括公路、铁路、城轨、地铁等；80-200t 占比 10-15%，大多数都用在高架桥建设；300t 以上占比很少，1%不到，大多数都用在风电等大型吊装作业项目。

  由于不同吨位单机价值量不同，虽然 90t 以上销量占比只有 3%左右，但销售额占比能够达到 20%。统计了 2016-18 年汽车起重机分吨位销量，2016-18 年 20-29.9t 销量占比分别达到 54.9%、63.7%、67.0%，销量增速分别为 168%和 65.5%。对于 20-25t 主力机型，销量迅速增加带动保有量增长也比较快，从投资角度理解，主要是投资回收期缩短带来的下游客户设备采购加大，此外，8-25t 中小吨位新进入散户也贡献一定采购增量。

  以某企业汽车起重机开工率为指标，2小时开工率自2017年上半年开始跳升，100小时开工率2017年出现小幅回升，2018 年大幅跳升，2019 年上半年会降低，随着下半年项目逐步开工，开工率也大幅回升。基于目前较高的开工率水平，判断企业客户机队规模扩张需求仍然比较强烈，新增购机需求旺盛。

  虽然散户购机需求占比较低，但 2017-19 年投资回收期大幅度缩短，吸引很多新进入者，对新机销售作出一定贡献。汽车起重机投资回收期最大的影响因素是台班费和开机小时数，从过去几年大连市和江苏省台班费看，价格波动不大，因此最大变数是开机小时数。

  2016年下半年开始，汽车起重机月度开机小时数有比较大的提升，2014-15年20-25t汽车起重机回收期为4-5年甚至更长，2017-18 年降至2-3年，这样吸引很多散户投资者购买后出租，这部分设备大多数都用在市政设施建设工程等小型项目。

  对于用于风电安装等大型吊装作业的大吨位汽车起重机，由于 2016-18年新增装机规模保持迅速增加，带动 300t 以上大吨位汽车起重机需求，目前存量设备工作量非常饱满，投资回收期仅在 2 年左右。2019 年下半年以来新增装机需求量开始上涨有所放缓，但考虑到 2020-21 年仍为风电抢装窗口期，预计大吨位汽车起重机需求仍较旺盛。

  自 2000 年 1 月 1 日国一标准推行以来，国一、国二（2000-06 年）累计销售 6.1 万台，国三（2007-10年）累计销售 10.3 万台，国四、国五（2011 年至今）20.4 万台左右。由于 2014 年启动的“黄标车”淘汰，预计目前在使用的国一、国二及之前的设备 1-2 万台左右，大部分设备在 2016-18 年淘汰， 2016-17 年更新需求占整体采购需求比重在 50-60%甚至更高。

  从汽车起重机下游应用看，用于大型基建工程和市政设施建设工程建设的占比分别是 40%和 15%左右，另外 28%左右用于重工业建设，其中能源、化工、冶金、采矿用量比较多，用于地产的比例比较少，仅占 10%左右。

  履带起重机由于吨位一般都比较大，需求量大的行业下游用户是电力（风电+火电+核电）、石化和冶金用户，占整个市场需求量 85%左右（2015 年）。2016 年以来由于风电装机量大幅度增长，带动履带起重机销量增长。

  2018年国内起重机销售额360亿，是仅次于挖机第二大品种。2018 年国内工程机械总销售额近300亿美元（按 2018年美元兑人民币平均汇率 6.6，折算人民币 1980 亿元），其中工程起重机销售额预计为 360 亿左右，接近工程机械整体规模的 2 成，是仅次于挖机的第二大品种。

  2018年起重机销售额达到360亿左右。2016 年国内起重机销售额 129 亿，其中徐工、三一、中联起重机（不包括塔吊）分项业务营收分别为 54.8 亿、27 亿和 20 亿，合计占比为 80%左右，2017-18 年起重机市场集中度大幅度的提高，假设三家营收达到90%，可以估算 2017、18 年起重机行业销售额分别为 230 亿和 360 亿左右。

  汽车起重机占起重机整体市场约 8 成份额。2018 年徐工重型汽车吊营收134 亿，我们按照 2018 年徐工汽车吊市占率 46%估算，2018 年汽车吊（包括汽车起重机和全地面起重机）整体销售额 290 亿左右；2018 年徐工随车吊营收 13~14 亿，按照其份额 60%计算，行业销售额为 22 亿左右；2018 年徐工建筑履带吊营收 10 亿，按照其份额41%计算，行业销售额 24 亿左右。整体上看，汽车起重机占主导地位，占起重机整体销售额的 7~8 成。